Zabezpieczenia, haircuty i ryzyko finansowania na rynku repo
Tworzenie kredytu zależy od podaży, jakości i kosztów utrzymania zabezpieczeń, więc szoki zmniejszające bazę kolateralu lub podnoszące haircuty natychmiast ograniczają akcję kredytową i aktywność gospodarczą.
Każdy system kredytowy opiera się na trzech elementach: podaży zabezpieczeń, ich jakości oraz kosztach utrzymania. Gdy podaż spada, jakość się pogarsza lub rosną koszty magazynowania i energii, pożyczkodawcy podnoszą haircuty i pożyczają mniej pod to samo aktywo. Mniejsza akcja kredytowa oparta na kolateralu oznacza mniej pieniądza w obiegu i słabszą aktywność gospodarczą, nawet bez formalnej niewypłacalności.
| Instrument | Strona | Cel | Powód |
|---|---|---|---|
| BIL | Long | Uważamy, że gdy baza zabezpieczeń się kurczy i haircuty rosną, tworzenie kredytu zwalnia, a warunki finansowania zaostrzają się zanim w pełni ujawni się presja na akcjach. Ekspozycja na krótkoterminowe obligacje skarbowe zachowuje gotowość do działania, gdy system przeszacowuje dźwignię i jakość kolateralu. |
Codzienne rolowanie repo zamienia umiarkowany wzrost haircutów w wymuszone wyprzedaże, więc nawet posiadacze najbardziej płynnych aktywów ponoszą szybkie ryzyko finansowania i refinansowania.
Około połowa globalnych pożyczek repo musi być rolowana każdego dnia. Gdy spada jakość zabezpieczenia lub apetyt na ryzyko, to samo aktywo nagle pozwala pożyczyć mniej gotówki. Pożyczkobiorca musi wtedy dołożyć kolateral, znaleźć nowego pożyczkodawcę albo sprzedać aktywo. Tak problem finansowania przechodzi w wymuszoną sprzedaż i dlatego dźwigniowe pozycje mogą się gwałtownie zwijać nawet przy amerykańskich obligacjach skarbowych.
| Instrument | Strona | Cel | Powód |
|---|---|---|---|
| SPY | Short | Uważamy, że rosnące ryzyko refinansowania i haircutów na rynku finansowania overnight zwiększa prawdopodobieństwo wymuszonej delewarowania w aktywach ryzykownych. Gdy dźwignię trzeba szybko redukować, szeroka beta akcyjna jest zwykle pierwszym i najbardziej płynnym miejscem wyprzedaży. |
Themes
Treści na tej stronie mają charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowią porady finansowej. Stoquate nie jest licencjonowanym doradcą finansowym. Zawsze przeprowadzaj własne badania i konsultuj się z wykwalifikowanym specjalistą przed podjęciem jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych.